Китайская инфляция может остановить укрепление доллара

С начала недели американская валюта дорожает. Индекс доллара (DXY) растет на 0,4% к отметке 104,35. Пара EURUSD снижается на 0,3% к отметке 1,07500. В других твердых валютах динамика к «гринбеку» не имеет единого направления. Слабее всех британский фунт, он теряет около 0,6%. Сильнее всех новозеландский доллар, который прибавляет 0,1%.

В понедельник недельный прирост американской валюты был в 2 раза больше. Пара EURUSD снижалась на 0,6% к самому низкому уровню с 8 декабря уровню в 1,07230. «Гринбек» как будто заставляют расти под дулом сильнейшей статистики по рынку труда США и жесткой риторики главы ФРС. Но как только риторика ослабевает американский доллар снова берет курс на ослабление.

Пятничный отчет по рынку труда застал инвесторов врасплох. Косвенные факторы говорили в пользу охлаждения занятости в США в январе. Но фактические значения кардинально перевернули ситуацию. Уровень безработицы остался на 3,7%, хотя Уолл-стрит ждала роста до 3,8%. Средняя почасовая заработная плата в январе подскочила на 0,6% м/м вместо замедления роста с 0,4% м/м до 0,3% м/м. Но самый сильный промах получился по Nonfarm Payrolls (NFP). Фактический показатель почти в 2 раза превзошел консенсус-прогноз 353 тыс. против 185 тыс

Вероятность снижения процентной ставки ФРС в марте тут же упала к 15,5%. Доходности по 10-летним «трежерис» отскочили от локального минимума 3,81% к 4,10%. Доллар США в пятницу стер недельные потери на 0,4% и закрыл торговую пятидневку с ростом на 0,6%.

На этом хорошие новости для «гринбека» не закончились. В воскресенье глава ФРС решил еще добавить жесткости. В интервью для канала CBS News Джером Пауэлл повторил основные тезисы заседания прошлой недели. Выступление не несло новой информации, но по времени оно состоялось сразу после январского отчета по рынку труда. Это усилило заявления главы ФРС.

Поддержать своего начальника решил и Нил Кашкари из ФРБ Миннеаполиса. Чиновник написал целое эссе. Суть его сводится к предположению, что текущий уровень номинальных процентных ставок не мешает экономике расти. Это новая норма и ФРС необязательно торопиться со снижением ставок.

Общее направление индексов деловой активности (PMI) в сфере услуг в США на этой неделе указывает на расширение сектора. Но данные от Markit оказались хуже прогноза Уолл-стрит, а данные от ISM лучше. Инвесторы предпочли реагировать на более позитивный источник. Доходность по 10-летним «трежерис» вчера подскочила до максимального за две недели уровня 4,17%. Доллар США вырос еще на 0,4%, но дальше не пошел.

Судя по всему, инвесторы продолжают прохладно относиться к американской валюте. На прошлой неделе был зафиксирован небольшой чистый приток в WisdomTree Bloomberg U.S. Dollar Bullish Fund (USDU). А с начала 2024 года сохраняется общий исход из доллара. Вероятно, инвесторы не видят большого смысла ставить на «гринбек», потому что следующий шаг ФРС все равно будет снижением процентной ставки. Для изменения этого понимания необходимо либо ускорение инфляции, либо начало масштабной коррекции фондового рынка. В первом случае вырастут доходности «трежерис», во втором инвесторы будут искать в долларе США защиту.

На этой неделе ни по одному из этих направлений значимых триггеров не ожидается. В среду появится свежая оценка ВВП США по модели ФРБ Атланты GDPNow, а также состоятся выступления нескольких чиновников ФРС. В четверг будет опубликована январская статистика по инфляции в Китае. Ожидается что GDP Now даст оценку первого квартала 2024 года на уровне 4,2% кв/кв. Инвесторы это уже знают и вряд ли будут интенсивно отыгрывать. Тональность выступлений чиновников из ФРС, скорее всего, тоже будет в «прохладном» режиме. Но и это всего лишь повторение риторики Пауэлла.

Так что самый важный момент недели - это китайская инфляция. Согласно консенсус-прогнозу, годовой ИПЦ в Китае должен еще больше уйти в дефляцию с -0,3% до -0,5%. Это дает надежды на дополнительные меры финансового стимулирования со стороны китайского правительства. Юань на подобные истории реагирует позитивно.

Техническая картина этой недели тоже рисует очень ограниченные возможности для дальнейшего роста доллара США. Пара EURUSD торгуется около сильного уровня поддержки 1,07500-1,07700. Базовый сценарий - это отскок. Но есть варианты и более глубокого снижения к крайней поддержке 1,06500-1,06700. Видимо, итоги недели будут определяться китайской инфляцией и стимулами китайских властей.