Повышение ставки НБУ – решительный шаг по поддержки стабильности

Событием недели в экономике Украины стало повышение учётной ставки Нацбанком 2 июня сразу с 10% до 25%. Такой шаг стал реакцией на негативные тенденции на валютном рынке, которые начали угрожать макроэкономической стабильности.

В марте-апреле действенными были жесткие валютные ограничения и фиксация курса, но в мае стало понятно, что спрос на валюту все равно растет. Всплески курса валют к гривне наблюдались и на наличном рынке. Нацбанк увеличил продажу валюты из резервов в мае более чем в 1,5 раза, до $3,4 млрд, чтобы удовлетворить спрос на межбанковском рынке.

Нацбанк рассчитывает на то, что резкое увеличение ставки будет побуждать Минфин повысить доходность по гособлигациям, в том числе военным, что должно увеличить спрос на них со стороны населения, бизнеса и банков. Более активное размещение ОВГЗ на первичном рынке должно «оттянуть» часть спроса на иностранную валюту и снизить потребность в эмиссионном финансировании дефицита бюджета. Вместе с планируемым возвратом налогообложения импорта это поможет снизить дисбалансы на валютном рынке, уменьшить риски будущей инфляции.

Фактически повышение ставки позволит укрепить наличный курс гривны, сократить опасность обвала валютного курса. Макрофинансовая стабильность в условиях военных действий является ключевой для экономики. Можно ли было попытаться достичь целей постепенным повышением ставки или меньшим скачком, скажем до 15−20%? Возможно. Но НБУ решил действовать решительно, что в условиях неопределенности тоже имеет смысл.

Однако, будет и негативные последствия. В частности, увеличение расходов на обслуживание долга, снижение среднего срока до его погашения, так как инвесторы станут покупать преимущественно короткие бумаги со сроком погашения в следующем году, в то время как НБУ покупал длинные ОВГЗ.

Также возрастут расходы бюджета на компенсацию процентной ставки по программам кредитования. По тем кредитам, где такой компенсации нет, объемы кредитования населения и бизнеса могут быть резко сокращены из-за их дороговизны. Кроме того, банки рискуют увеличить уровень неработающих кредитов (NPL).

В то же время, опасения о кардинально негативном влиянии на экономическую активность вряд ли оправданы. Ведь банки кредитуют экономику преимущественно в рамках государственных программ.

Таким образом, принимая во внимание существующие условия работы экономики, вызовы и риски, НБУ выбрал меньшее даже не из двух, а из многих зол.