USD и дефицит платежного баланса США (обзор Евг. Романова)

Председатель Fed Алан Гринспен признал на прошедшей неделе, что его предыдущие опасения по поводу огромного дефицита текущих счетов (далее по тексту a/c), оказались несколько преувеличенными.
"Я ошибался в этом на несколько лет", сказал Mr. Гринспен на тестимонии в Конгрессе. "Я выжидал. Я до сих пор в ожидании. Я предполагаю, мне придется еще подождать лет пять".
Гринспен указывает на то, что спрос на долларовые активы заставляет его «съесть» собственные прогнозы по поводу потенциальных рисков для доллара и процентных ставок в США. В этом контексте он выделяет азиатские центральные банки - в частности, Японии и Китая.
Одной из причин расширения дефицита является факт, получивший устойчивые доказательства в 1990-ых, - уже тогда уровень внешней задолженности США достиг высочайших значений со времен Гражданской Войны, - благодаря притоку иностранных официальных (государственных) капиталов. Фактически, в соответствии с отчетом Morgan Stanley, Япония является крупнейшим обособленным источником финансирования дефицита a/c, за ней следует Китай, играющий растущую роль в поддержке USD.
Как только появились опасения относительно глобальной финансовой системы на фоне огромного дефицита Штатов, некоторые аналитики стали бояться, что чрезмерная зависимость от Японии и Китая сделает Америку уязвимой и приведет к сползанию USD, и торговая политика или иная политическая напряженность может привести к развороту в течениях капитала.
"Я не думаю, что люди правильно осознают оборотную сторону китайского торгового профицита со Штатами", говорит Джозеф Куинлэн, международный экономист из Morgan Stanley, готовивший отчет. Китай является ключевым фактором, "надувающим" американский дефицит, - поскольку растет масса китайских товаров, покупаемых американскими потребителями, - и Китай возвращает доллары обратно в Америку, отмечает он.
"Риск в том, что возможны торговые проблемы с Китаем, или еще какие-то политические проблемы, которые могут этот поток долларов остановить", говорит Куинслэн.
Темпы, которыми рос Китай не могли не повлиять в последние 10 лет на глобальную финансовую систему: после 12 лет стагнации Япония теперь вытеснена в торговле со Штатами Китаем.
Если в 1985 году Китай играл ничтожную роль в торговом дефиците США, то сейчас он занимает более 21%, в то время, как доля Японии в торговом гэпе Штатов упала ниже 15% с 62.3% в 1991. В 1985, когда страны G7 подписали соглашение об ослаблении доллара в NY Plaza Hotel, Япония сделала Америке 47% дефицита.
Не видно никаких признаков какого-либо рода соглашений, позволяющих надеяться на снижение нервозности и направленных на сокращение a/c гэпа, - его текущее значение около 5% от GDP, и он продолжает расширяться. Часть его приходится на Японию, в которой в 1980-ых происходил бум роста домашней экономики вкупе со слабой JPY, и они "съели" большую часть американской автопромышленности и технологий, а Китай создает торговую напряженность со Штатами в некоторых высокопрофильных секторах.
В то время как Япония напрямую угрожает рабочим местам в американском производстве, - в особенности, в авто секторе, - вал экспорта из Китая приходится на товары широкого потребления, в производстве которых США уже не столь активны. Тот факт, что китайское правительство возвращает большую часть своих валютных резервов обратно в США, снижает риски для доллара.
В Китае курс юаня фактически полностью контролируется государством, поэтому его колебания очень незначительные вокруг центральной точки 8.28 юаней за доллар. Поскольку Правительство Китая жестко контролирует капиталы в стране, юань мене уязвим со стороны притоков/оттоков фондов чем другие азиатские страны, где валюты были в коллапсе после спекулятивных атак в 1997 и 1998.
Многие экономисты приводят аргументы, что китайское Правительство так и будет продолжать менять курс своего юаня, - хотя недавнее решение Пекина позволить иностранцем инвестировать в китайские акции "А" и было расценено, как важный шаг в либерализации домашнего рынка капитала, и что это может привести к свободной конвертации юаня, - очень мало доказательств, что это произойдет на самом деле.
На самом деле, в то время как низкие процентные ставки в США вынуждают некоторых глобальных инвесторов искать более высокую доходность в других местах, Япония и Китай являются до сих пор ненасытными покупателями американских активов - больше всего приходится на Treasures - и многие экономисты уверены, что угроза какого-то разворота в этих течениях ничтожна.
"Касательно вычерпывания американских активов, Япония будет последней страной, по поводу которой я стану беспокоиться", - Эдвин Трумэн из Института по международной экономике в Вашингтоне, бывший помощник Секретаря Казначейства США в клинтоновской администрации. "Китай, среди первой десятки, тоже вряд ли сделает это".
Он отмечает, что Китай "производил много шума" по поводу намерений Центробанка увеличить долю EUR в своих текущих резервах - на данный момент, это вторые по величине резервы в мире около $246.5 млрд., - однако очень мало, что указывало бы на потенциальный отказ от USD или делало бы такой отказ неизбежным.
Евг. Романов (по материалам DOW JONES NEWSWIRES, NY, 15 ноября)