EUR-USD (AGT)

Евг. Романов
Для нас не есть сюрприз, что на рынке доминировали ожидания очень приличной цифры NFP в отчете Департамента труда США сегодня. Как мне ни скучно это делать, я перечислю последние аргументы, которые учитывает рынок в своем прогнозировании отличного состояния рынка труда США в январе. Для начала напомню новичкам на рынке, почему такое трепетное отношение к отчету non-farm-payrolls.

Во-первых, показатель занятости - это самый инерционный индикатор состояния экономики. На стадии экономического подъема бизнес «выжимает» из персонала и производственных мощностей максимум возможного, чтобы не отставать от темпов роста потребительского спроса. Экономика показывает рост, потребительский спрос и бизнес-инвестиции хорошо растут, а занятость «тормозит». И только когда становится очевидным, что без расширения штата обойтись невозможно, возникает спрос на свежую рабочую силу. Отсюда становится понятным, почему Fed, в отличие от ЕЦБ, отслеживает не только инфляционное давление в экономике, но и рынок труда, среди прочих показателей. Отсюда понятно, почему Fed никогда не начинает серию роста процентных ставок до тех пор, пока не убедится (в течение года и даже более продолжительного периода), что рост рынка труда выглядит необратимо сильным во время текущего цикла роста экономики. Отсюда становятся понятными мои предыдущие, хорошие оценки рынка труда (начиная с ноября). Я «не поверил» цифре пэйроллз +537К за ноябрь – слишком резкий был выброс. Но последующие, стабильные цифры на уровне +130/150К ежемесячно – воля ваша, а я знаю из скромного опыта, что это на самом деле очень неплохие цифры. Стабильные цифры, без провалов в отрицательную зону. Короче говоря, Fed не станет повышать ставки 6 раз подряд без приличных аргументов.

Во-вторых, если рассматривать отчет пэйроллз с чисто спекулятивной позиции – это самый ясный отчет, в котором всего 4 компоненты:

* уровень безработицы в процентах, статистика основана на опросе домохозяйств,
* NFP, как результат обработки данных американских компаний,
* уровень заработной платы,
* продолжительность рабочей недели.

Если цифра NFP сильная (при ожидаемом уровне безработицы плюс/минус), а еще лучше – сюрпризно сильная, значит – будет резкий рост доллара и на этом можно очень быстро и легко заработать. При этом, пока позиция в рынке остается прибыльной, спекулянты очень шустро изучают отчет: смотрят на происхождение цифры NFP, смотрят на прирост почасовой оплаты и продолжительность рабочей недели. Если NFP хорошо вырос в производственном секторе, то можно расслабиться и подержать позицию долго. Тем более, такая позиция будет соответствовать хорошему настроению рынка к доллару в этом году. Если производственный сектор провалился, а рост заглавной цифры пэйроллз обусловлен сервисным и госсектором, тут могут быть варианты. Все зависит от сюрпризности заглавной цифры и степени провала занятости в промышленности. В общем, это не отчет GDP, который следует сначала прочесть и осмыслить, а уже потом позиционироваться в рынке.
При таком позитивном для роста доллара сценарии желательно, чтобы почасовая оплата не проваливалась резко (пусть небольшой, всего +0,1%, но прирост), а рабочая неделя не удлинялась неразумно. Если продолжительность рабочей недели вдруг начинает расти, это является признаком несбалансированных отношений бизнеса и персонала, это признак того, что бизнес диктует слишком жесткие условия. Это означает негативный для работоспособного населения фон на рынке труда: если бизнес диктует слишком жестко, значит, люди вынуждены держаться за эту работу, потому что найти другую работу действительно сложно.

Итак, на что обращают внимание рынки по состоянию на сегодняшний день в свете признаков, позволяющих ожидать экстремально сильный отчет пэйроллз? На самом деле я бы хотел предупредить, что не следует относиться к этим признакам слишком линейно, они не есть гарантия на самом деле приличного отчета для доллара.

(1) Вчерашний джоблесс (jobless claims – количество первичных обращений на пособию по безработице за прошлую неделю по 29 января) оказался ниже ожиданий рынка 316К. Сам по себе – не Бог весть какой сигнал, но 4-недельная скользящая средняя снизилась с 341,500 до 331,500 – наилучший уровень с ноября 2000 года.
(2) Потребительское доверие в отчете Conference Board (выше 103) также индицирует, что средний американский гражданин меньше озабочен поисками работы (снижение компоненты «трудно найти работу», в том числе).
(3) В производственном секторе, компоненты занятости в отчетах Philly Fed, Chi PMI и общенациональном ISM manufacturing указывают на здоровое состояние рынка труда.
(4) Отчет Challenger layoff показал 15%-ное снижение количество увольнений. Это признак, что фирмы увольняют меньше, чем принимают на работу.
(5) Другой большой оператор на рынке труда (бюро трудоустройства в Интернете, если по-русски) подтверждает отчет фирмы Challenger, Gray & Christmas. Так, Monster.com online employment index выскочил на 7 пунктов до рекордного пика в январе.

Все это позволяет надеяться, что цифра пэйроллз оправдает консенсус на уровне 200К (минимальные ожидания составляют порядка 100К, максимальные около 240/250К). Такой релиз мог бы стать хорошим катализатором резкого движения на весь вечер пятницы, если бы не выступление Гринспена, запланированное 15 минутами позже в Лондоне. Потенциально, «дедушка» может устроить шоу на европейских просторах (ожидается лекция в одном из университетов Швейцарии, как я заметил мимоходом в календаре, после митинга G7 в Лондоне). Ожидается, что во время своего лондонского спича сегодня, Гринспен коснется темы дефицита текущего счета. К сожалению для меня, я не ожидаю от него определенно ничего позитивного для доллара. Рынку слишком хорошо известна его большая уверенность в том, что слабый доллар поможет сузить дефицит (на практике ничего подобного пока не замечено, как раз наоборот, как это ни странно). Если же Гринспен воздержится от очередного пинка доллару, вряд ли ожидания итогового коммюнике министров финансов и центральных банкиров Семерки помешают росту доллара на хорошем отчете пэйроллз.

Я полагаю, следует поделиться моими наблюдениями на тему: «Гринспен и его влияние на рынки», за период последних пару лет. Мне кажется, Гринспен изменился с тех пор, как Буш досрочно назначил его на 5-ый срок главы Fed (Сэр Алан тогда лег на пустяковую хирургическую операцию, и этот жест Буша был явным выражением поддержки). Мне кажется, Гринспен стал явно более прямолинеен, чем в лучшие годы. Даже с некоторым оттенком ангажированности – уж очень дружно он выступает в отношении доллара на стороне Буш-Сноу-и-все-другие-прочие. Весной 2004 Буш продекларировал программу создания порядка 2,5 млн новых рабочих мест (точно не помню, от 2,4 до 2,7 млн, кажется) до ноябрьских выборов. Очевидно популистская программа, дешевенький предвыборный трюк. Зачем такой уважаемый рынками человек, как Гринспен, в этом шоу участвовал – я не понимаю. На вопрос сенатора (летняя тестимония перед законодателями) Гринспен сказал, что не считает такую цифру нереальной (дословно, это, по его мнению, не есть “fantasy land”). Конечно, такая цифра не была реализована, по моим оценкам, концы с концами в этой «программе» не сошлись примерно на 1 млн новых рабочих мест.

Я не один подметил перемены в поведении Гринспена. Примерно год назад я помню статью «Гринспен теряет святость» в DJN. Недавно в Блумберге видел статью с таким заголовком: «Сорос не доверяет Гринспену». Читать не стал, итак все понятно. Для меня сейчас гораздо важнее, что ДЕЛАЕТ Гринспен, а не что он ГОВОРИТ. Я думаю, с некоторых пор рынок тоже стал осторожнее в своих реакциях на слова «дедушки». Уже нет такого явления, когда полугодовая тестимония Гринспена определяла полугодовое движение доллара. Скорее, рынок дергается нервно, если Гринспен не напускает туману, как это было всегда, а «размахивает шашкой». Люди уважали того, прошлого Гринспена («Если вам показалось, что вы поняли, что я сказал, значит – вы меня неправильно поняли»). А Гринспен в дружном хоре – кому он нужен??
 

Мне кажется очень важным то обстоятельство, что «дружный хор» американских властей, вербующий в пользу слабого доллара, уже давно и сильно надоел рынку. Если инвесторы поставят на растущую доходность американских активов (а они уже в процессе, я уверен, и этому есть доказательства в отчетах по движению капиталов), они мало обратят внимания на Буша и его команду. Они купят и продадут, а потом опять купят всю эту команду. Если это им выгодно. Спрэд 50 базисных пунктов между Америкой и Европой уже трудно не заметить.

В этом свете мне удивительно, как много людей покупает евро. На мой вопрос: «Зачем? Каковы аргументы в пользу роста евро?», мне тычут в нос американский дефицит. Мы вчера, с моим славным приятелем Дмитрием, трэйдером с очень большим стажем, потешались: «Они что там, НТВ смотрят? Откуда они этот дефицит вытаскивают? Из какого, пропахшего нафталином, сундука, опять вылез этот сомнительный флаг??». Я вам так скажу – как говорил еще в середине ноября – эта тема давно протухла. Эта тема станет актуальной, если будет свеженький шок, аналогичный отчету по текущему счету за 2 квартал. Если видите аргументы в пользу роста евро – кроме «тухлого дефицита» - приведите хоть один. Но таких аргументов нет! Против лома (положительный дифференциал ставок между Америкой и Европой) – нет приема.

Я чуть ли не ежедневно повторяю, насколько мне кажется увлекательным поиск всяческих признаков, способных оказать влияние на рынки и курсы валют. У меня есть пара-тройка проверенных американских источников, где сидят весьма грамотные и не занудные ребята. Они явно сами трэйдеры, они явно не относятся к фанатикам каких-то методов или трендов. Они обожают всегда попытаться посмотреть на рынок со стороны, а потому – интересны. У них есть свои методы оценки спекулятивного позиционирования рынка, подобные тому, как это делается на IMM. В частности, привожу свеженький пример. Просто цитирую, пытаясь максимально корректно сделать перевод с английского:

«…Индекс Спекулятивного Настроения (SSI) также поддерживает дальнейшее ралли доллара против евро. Соотношение лонгов к шортам на евродолларе превысило типичный диапазон экстремумов +/-3 и достигло +3,24. Число чистых лонгов по евро (net long positions) выросло до 104,5%, что является абсолютным максимумом с тех пор, как мы начали рассчитывать SSI 6 месяцев назад. Наблюдается также наивысшее значение индекса SSI с середины октября. Количество шортов по евро сократилось на 30%, а открытый интерес вырос на 40,7%. Это указывает, что спекулянты агрессивно покупали евро накануне данных пятницы (а их в это время или чуть позже стопили со страшной силой, - комментарий Евг Романова). Однако на этом интересная статистика не заканчивается. За последние 4 месяца пребывания евродоллара на территории чистых лонгов, короткие позиции не жили дольше одной торговой сессии. По USDCHF за последние 5 торговых сессий подряд продолжаются чистые короткие позиции (net short positions). Количество шортов 129%, лонги сократились на 22%, и открытый интерес вырос на 39,75%. Это наивысший уровень короткого позиционирования по доллару за 5 месяцев. (А доллар на уходе Лондона забрался выше 1,20 chf – Евг Романов). Если брать в расчет эти 2 фактора спекулятивного позиционирования, то условия благоприятны для сильнейшего ралли доллара в ближайшее время и возможного движения под январский низ 1,2923». Точка.

Технически, я не сомневаюсь в обреченности евро «потрогать воду» ниже поддержки 2935/00. Технически, после вчерашнего движения, я ставлю 99 против 1 в пользу снижения к моей целевой отметке 2845/25. Но сегодня очень много фундаментальных факторов и важных событий, которые могут перечеркнуть технические оценки. Пэйроллз, Гринспен и G7 (тема ревальвации юаня) – вот факторы риска для доллара. Не исключаю, что люди могут попробовать протолкнуть евро под 2935/00 сегодня и протестировать бычьи стопы. Я ждал этого резкого – еще одного резкого после пробития 3015/05 и падения к 2935 - движения вчера, но на уходе LDN трэйдеров спугнул отчет ISM Service. Отчет неплохой, очень неплохой, но относительно ожиданий он оказался мягче. Сегодня нам очевидно, что несмотря на статистическое позиционирование спекулянтов в пользу евро, никто и не пытался толком уязвить зону 1,3100-40 usd (23,6% от падения 3666-2925 и прошлый ключевой низ на дэйли). Я считаю, что у под 2935/00 у евро будет еще последний шанс зацепиться за 2845/25 в свете свежих попыток роста к 3666. Кроме этого, моя оценка подтверждается потенциальной дивергенцией МАСД на дэйли, при сценарии пробития 2935/00. Если евро не зацепится за 2845/25, то стратегическая (недельная) поддержка ожидается в зоне 2465/2350. Разумеется, при таком фатальном для евро сценарии я стану испытывать чувство глубокого удовлетворения, по причине моих ранних, ноябрьских оценок движения единой валюты. Разумеется, рынок – штука очень инерционная, и мои точные оценки 2465/2350 будут, как обычно, уязвимы.
Что такое 2-3 цента для недельного графика и стратегического позиционирования?? Их не видно в микроскоп! Так было, когда евро валилась от 2935/00 к моей расчетной поддержке 2125/00 (затем сформировалась более четкая зона 2125/2060), но это не помешало протестировать 1755. Так было во время ралли к моей расчетной зоне 3030 (я стратегически позиционировался от 2125/2060). Всегда находятся очень важные факторы, которые трудно учесть заранее. Самый свежий пример – это восточные центральные банки (например, России и Индии), которые к всеобщему изумлению рынка диверсифицировали свои резервы в пользу евро и пробили 1,31 usd. И еще – я могу себе представить довольный оскал рыночных акул в то время. Акулы под 3075 смотрели зорко – стоять до конца года или середины января (это типично) в шортах по доллару, или пора окружать стаю жирных сардин. А тут – крупная добыча вышла на просторы. Напомню, что центральным банкам не свойственна спекулятивная функция. На мой взгляд, это было стратегическое решение, на среднесрочную перспективу. На мой взгляд, пока Центробанки не слишком беспокоятся и не склонны признавать свою ошибку. На мой взгляд, до 2845/25 им будет если не комфортно, то потерпят. Под 1,28 usd будет явно некомфортно. Под 2460/2350 – я не знаю, бывает в этих учреждения паника, или нет, но поспешное ноябрьское решение станет однозначно конфузным. В глазах широкой рыночной общественности. Впрочем, я уже упоминал недавно, когда мы продавали евро от 3100-20-40, что были слухи о фиксации длинных позиций по евро ЦБ РФ. Если так, то они удачно выскочили из той ситуации, а про Банк Индии мне никаких слухов на глаза не попадалось. В завершение, на дэйли нижний span облака Ишимоку пробит явно. А заодно, цена вновь вернулась под вспомогательную линию Tenkan-sen (3030 сегодня).




На часе в совсем краткосрочном фокусе синяя средняя линия и уровень 2980. Медленный осциллятор указывает на потенциальное пробитие 2980, я но я не стану брать этот признак в расчет. Есть опасение, что сигналом для пробития станет возврат RSI 13-часов выше 50% рубежа. Или так скажем, что кажется более правильным – пробитие 50% осциллятором может указывать на потенциальное пробитие важной зоны 3005/15. А вообще, пока цена со вчерашнего ухода Лондона выглядит как флажок на продолжение падения евро. Однако опустимся с небес на землю и вспомним, что накануне пэйроллз все эти вещи могут оказаться ложными и никчемными. Обычное дело, когда рынок «умирает» в 50-пунктовом или меньше флэте до релиза отчета пэйроллз.





Евг. Романов, Телетрэйд Новосибирск
E-Mail:
E-Mail:
E-Mail: