Только факты

Евгений Романов, TeleTRADE

По состоянию на 28 октября фьючерсами fed funds на 100% учтено срезание ставки ФРС 31 октября. В том числе, на 92% учитывается cut 25 бп, и на 8% учитывается сразу половина процентного пункта. Этим обосновывают рост евродоллара. То есть, ни единого шанса в цене не заложено в пользу неизменной ставки, а уж ее роста, очевидно, никто не ждет.

Мотивация: рецессия в жилищном секторе экономики (хаузинг) и «мрачные» данные из реальной экономики. Интересно, что именно за данные они имели в виду. Ага, они говорят – Мичиганский сентимент наихудший с мая 2006. Ну, еще бы. В своих расчетах академики из U of Mich всегда используют такие критерии, как фондовый рынок, как нефть, и в последнее время актуальны цены на дома (снижаются, медиана вторичного дома $211). Позитивное влияние на настроения потребителей оказывает пока только фондовый рынок, а нефть на уровне $92/bbl, эти настроения омрачает. Вместе со снижением хаузинга. Поскольку нефть на рекордных уровнях есть следствие прошлого срезания ставки ФРС, постольку логика умников выглядит забавной: если еще раз срезать ставку, то нефть вылезет вообще выше $100, отражая инфляционные ожидания. И, следовательно, вообще угробит «реальную экономику», к которой умники приписывают Мичиганский индекс.

На самом деле, и рост фонды можно было рассматривать, как пузырь, надутый вследствие решения FOMC 18 сентября. Однако на фонде разговоры, что прибыли компаний в III квартале реально впечатляют. Так, Microsoft вышла на уровни, сравнимые с 2000 годом. Более, там и крупнейший лендер на рынке жилья Countywide бьет 25-летние рекорды. То есть, получается, что кризис Subprime уже не выглядит актуальным в свете Countywide. Тогда зачем ФРС еще раз срезать ставки? Опять нелогично. Ну, вероятно, на американской фонде всего понемногу, и пузыря, отражающего инфляционные ожидания, и реальной, сильной экономики.

Накануне FOMC ждем релиз US Q3 GDP. Я то опасался, как бы эта штука в первом чтении не оказалась совсем скверной, в свете кризиса августа, в свете слабого хаузинга. Как бы ВВП 3 квартала в минус не завалился, боялся я. Оказывается, ожидания умников, при всех кризисах, сводятся к «слабой» оценке 3,1% уоу. Ничего себе, это выше или на уровне потенциальных темпов роста США, с учетом всех последних ревизий вниз. Это круто даже, +3,1%, для первого чтения – в особенности. А если учитывать негативный хаузинг – лучше даже мечтать не приходится. Это означает, что реальная экономика реально сильна, о чем мы никогда не забывали, глядя на ежедневные циклические отчеты. И опять получается – за рыбу деньги. При таких темпах роста с какой стати ожидать, что ФРС срежет ставку? Если реальный уровень потребительской инфляции выше 2%?? Кстати, мы еще поглядим вместе с ВВП данные РСЕ, насколько они вписываются в целевой диапазон ФРС 1-2%.

Значит, что получается? Инфляционные ожидания ужасные (например, цены нефти), ВВП ожидается прекрасный (впрочем, еще нет реального факта), и только хаузинг вытолкнул ожидания срезания ставок до 100%. Но, с учетом Countywide, уже даже хаузинг не выглядит таким ужасным, как в августе. А в текущей цене евры заложено срезание, и на 100%. И не заложена неизменная ставка, и уж тем более – ее рост. А рост логичен, в свете борьбы с инфляционными ожиданиями и вторичными эффектами. И если бороться реально, то значит – повысить ставку на 50 бп. Я сомневаюсь в адекватности нынешнего ФРС, поэтому ничего лучше, чем неизменная ставка, я от них не жду. Впрочем, есть недостающий элемент в этой картине – отчет US Q3 GDP. На мой взгляд, первого чтения на уровне 2% будет достаточно, чтобы ставка осталась неизменной. И нам пока не хватает только одного этого фундаментального факта.






Теперь другие факты, технические. Только факты. Начиная с 18 сентября, есть ценовой коридор, в нем евра и висит. Весь рост сентября после 18/09 от 1,3827 (до решения) и до 1,4279. Середина ровно 1,4053. Зря евра падала ниже, это технически негативно. Под зоной 1,4055-13 ей капут. Но она падала ниже только внутри дня, а цена закрытия дня была 1,4054 – поэтому пока коридор. То же самое в октябре, рост 1,4013-1,4347. Зря она падала ниже 1,4072, впрочем, это опять внутри дня, close = 1,4072. В общем, уже два прокола, но это еще не пробития. Пробитие будет явным, если полетит под 1,4149. Это очевидно.

На самом деле, есть не очень очевидные, но очень интересные вещи. Есть уже 4 ценовых гэпа. Если мы посчитаем не серединные цены (это уже есть у нас – коридор серединных цен), а средние по ценам закрытия недель, там где были гэпы. То получим среднеарифметический уровень 1,4268. Это почти на уровне цены закрытия (и пика) сентября 1,4257-76 (в Блумберге 1,4263-83). Весь октябрь евра провела ниже 1,4270, так его округлим. И не факт, что останется выше него надолго здесь и сейчас. Получается странновато: евра растет на этом графике, есть коридор. Но с учетом 4 недельных цен она провела больше времени ниже среднеарифметического уровня 1,4270. Так, может быть, не так уж она и растет?

Можно предположить, что величина отклонения сверху будет на уровне «четверок» $1,4444. То есть, рынок, вероятно, целится в 1,618 от коррекции 1,4279-4013. А черт его знает, это уже не фактическая цифра, а проекция. Нам нужно выжить до FOMC 31 окт, а дальше все будет много легче, если я правильно вижу фундаментальную ситуацию. Без ажиотажа и розовых очков. Я думаю, что до ФОМС цена придет к «магниту» 1,4270. И все моменты истины начнутся именно там и именно в то время, ближе к ФОМС.