Будущая инфляция вздымает цены акций и золота

Низкая инфляция в ведущих странах со времён кризиса 2008 года была бичом развитых экономик. Она дестимулирует производителей, поскольку малое изменение цен означает слабый спрос, сложности с реализацией товаров и услуг. А значит под угрозой оказываются и темпы роста экономики. В развитых странах на протяжении многих лет уровни инфляции в 2% остаются труднодостижимыми.

Её разгону, в частности, должны были содействовать в последнее десятилетие программы денежного стимулирования: «количественное смягчение» или QE, снижение ставок. Эти усилия предпринимались многими мировыми центробанками - ФРС, ЕЦБ, Банком Англии, Банком Японии, Банком Швейцарии, РБА, РБНЗ…

Когда-то, в начале 90-х, я, будучи аспирантом-экономистом, писал диссертацию по рынку труда и занятости. Пытался осмыслить, например, применима ли известная «кривая Филлипса». Она показывает зависимость, отражающую рост инфляции при повышении занятости, и наоборот. То есть это сообщающиеся сосуды. Поэтому для снижения безработицы (соответственно, ускорения экономики), согласно такой теории, регулирующим органам надо смириться с высоким ростом цен. Из двух зол приходится выбирать меньшее, гибко балансируя между ними. В последние годы ни с чем «смиряться» не нужно было. Попытки центробанков повысить инфляцию не приводили к значимому эффекту.

Но тем интереснее ситуация с нынешним «коронокризисом» и перспективами движения финансовых активов. Падение экономики, например, в США на 32,9% во 2 квартале 2020 г. -  невиданное событие за много десятилетий. Пока оно сопровождается естественным резким снижением индекса потребительских цен (ИПЦ) со вполне благополучных 2,5% в январе к 0,6% в июне – на грани дефляции.

Но рынок ведёт себя так, будто «кривая Филлипса» уже взметнула цены на свою экспоненциально-бесконечную высоту. Индексы акций – рисковых активов, связанных с производством – растут почти до февральских уровней словно и не было никакого падения экономики на треть!

Золото – обычно защитный актив, который ходил в противофазе с акциями. Потому что защищает золото традиционно именно от инфляции – инвесторы спасаются от обесценения денег, покупая надёжный благородный металл. Многолетняя безнадёжно слабая инфляция как последствие кризиса 2008 г. приводила и к низкому спросу на золото. Его котировки с пика 2011 г. в $1920 рухнули и держались достаточно ровно в районе $1450-1500 ещё в недавние «допандемические» времена начала 2020 года. И вдруг, при кризисном снижении мировой экономики и почти нулевой инфляции оно за несколько месяцев парадоксально преодолело многолетний путь снижения. Без коррекций, легко и изящно взметнулось выше $2000 даже не остановившись на предыдущих исторических максимумах хотя бы из уважения.

Причины таких парадоксов , безусловно, в беспрецедентном накачивании денег в мировую экономику с целью спасти её от COVID-19. Движение вверх одновременно и акций, и золота может быть объяснено. Эти деньги будут усиливать инфляцию, которая подталкивает и «рисковые» фондовые индексы, и «защитное» золото.

Годовой темп роста денежной массы (агрегат М2 - наличные и деньги на банковских счетах) в 2010 – 2014 гг. составлял в США 2-10% по данным Morgan Stanley. А в 2015-2019, при сворачивании QE, темпы роста были уже 3-7% . Но в 2020 г. взметнулись до 23%. Скорость вливания средств и масштабы нынешних усилий ФРС кардинально отличаются от программ, не приводивших к ранее к значительному росту инфляции. Кроме того, сейчас к ФРС присоединилось Казначейство, раздавая «вертолётные деньги», чего не было в прошлые годы. На очереди новые его транши в $1 млрд.

А если так, то есть высокая вероятность продолжения ралли золота и акций. И все это несмотря на то, что потребность в физическом золоте сократилась. Во 2 квартале 2020 г. промышленность потребляла золота на 18% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, ювелиры – на 53% и даже центробанки наполовину сократили его покупки. Тем не менее, рост цены составил 30% с начала 2020 г.